Yduqs, dueña de Estácio e Ibmec, y Afya, controladora de una de las mayores redes de facultades de medicina de Brasil, firmaron este miércoles (23) un acuerdo para combinar sus negocios. Según el hecho relevante divulgado por las compañías, la nueva empresa reunirá unos 38 mil estudiantes de medicina y casi 5.900 plazas anuales autorizadas en la carrera. Juntas, las dos compañías registraron ingresos netos de R$ 9.400 millones en los 12 meses hasta junio de 2026, según Folha de S.Paulo, con la medicina respondiendo por cerca del 45% del total.
En la forma, Yduqs incorpora a Afya, con sede en las Islas Caimán y cotizada en el Nasdaq, que dejará de existir. El control económico va al otro lado: por la relación de canje de acciones, los accionistas de Afya quedarán con el 69% de la compañía combinada y los de Yduqs, con el 31%. Yduqs seguirá listada en el Novo Mercado de la B3, la bolsa de valores de São Paulo, y asume todos los bienes, derechos, obligaciones y pasivos de Afya. Del lado de Afya, el principal accionista es el grupo alemán Bertelsmann, con cerca del 65% de las acciones. En Yduqs, los mayores socios son el fondo Advent, con alrededor del 15%, y la familia Zaher, con aproximadamente el 12%, según Exame.
La prueba en el Cade
En 2025, Afya tuvo ingresos de R$ 3.700 millones y Yduqs, de R$ 5.500 millones, según Exame. La compañía combinada tendría cerca del 17% del mercado de cursos de medicina, según J.P. Morgan, y las dos empresas sumarían cerca del 18% de las plazas autorizadas en el país. El cierre depende de la aprobación del Cade, el consejo brasileño de defensa de la competencia, de las asambleas de accionistas de ambas y del consentimiento de acreedores, con plazo hasta el 31 de marzo de 2028. La concentración puede ser mayor cuando se analiza ciudad por ciudad, y todavía no hay desinversiones acordadas, según Exame. Yduqs conoce el riesgo: en 2017, cuando todavía se llamaba Estácio, el Cade bloqueó su venta a Kroton, hoy Cogna, por concentración en mercados locales.
Cómo fluye el dinero en el acuerdo
El contrato prevé un mecanismo de ecualización económica a favor de Afya y autoriza a Yduqs a repartir entre sus accionistas, desde el 30 de junio, el mayor valor entre R$ 750 millones y el flujo de caja libre generado en el período. Si paga más de lo que genera, Afya tendrá derecho a una compensación. Hay además un tope: para cerrar el negocio, la deuda neta de Yduqs no puede subir más de R$ 750 millones respecto al nivel de junio. Si una de las empresas desiste, la multa es de R$ 325 millones antes de las asambleas y de R$ 650 millones después; si el Cade bloquea la operación o los accionistas la rechazan, no hay multa.
Para Yduqs, la fusión refuerza la apuesta en los llamados activos premium, como medicina e Ibmec, que respondieron por el 48% del Ebitda ajustado en el primer semestre de 2026, según Folha. Afya aporta la educación continuada para médicos graduados, con más de 56 mil estudiantes hasta junio, y las aplicaciones de práctica clínica Whitebook e iClinic, que suman más de 200 mil usuarios de pago. Las empresas estiman sinergias con valor presente neto de hasta R$ 2.200 millones, sobre todo por recortes de costos, con el 80% alcanzable en los tres primeros años tras el cierre. Las proyecciones ya descuentan costos de integración y el efecto del Pilar 2, regla de la OCDE que impone un impuesto mínimo del 15% a grandes grupos multinacionales.
"Vamos a posibilitar el mayor impacto de la inteligencia artificial y de otras tecnologías en la formación de los estudiantes, y aprovechar las mejores prácticas de las dos plataformas de enseñanza, preservando las fortalezas, marcas y capacidades institucionales de cada negocio", dijo en nota Virgilio Gibbon, CEO de Afya. "Brasil sigue teniendo un enorme desafío por delante: ampliar la inclusión de la población en la educación superior y mejorar los indicadores de salud y la distribución de médicos, temas urgentes para el país."
Para accionistas y gestores, la operación promete escala y recortes de costos. Para estudiantes y familias, el efecto inmediato es incierto: la concentración ciudad por ciudad será la principal prueba del Cade, y la distribución de médicos por el país sigue siendo el desafío que la propia Afya mencionó.