Un salto del 86% en dos semanas mide la ola de apuestas extranjeras en una subida de la bolsa brasileña después de la elección de octubre. El movimiento está en las opciones de compra del EWZ, el principal fondo de acciones brasileñas que cotiza en Nueva York, que pasaron de 2,8 millones de contratos abiertos el 24 de agosto a 5,2 millones el viernes (4 de septiembre), según datos de Bloomberg recopilados por Valor Investe. Para quien invierte en Brasil, el volumen importa porque parte de su efecto puede trasladarse a las acciones que cotizan en la B3, la bolsa de São Paulo.
El salto se siente en el bolsillo: un artículo que costara 100 reales el 24 de agosto llegaría a la caja por 186 reales el viernes si repitiera la variación del número de contratos. Es el mayor stock de estas apuestas desde 2007, el año del primer iPhone, según Bloomberg. El movimiento acompaña el estrechamiento de las encuestas: el 24 de agosto, cuando la encuesta BTG/Nexus mostró al presidente Lula con 46% y al senador Flávio Bolsonaro con 45% en una eventual segunda vuelta, el EWZ tenía unos 2,8 millones de calls abiertos.
Bloomberg ya había identificado, a finales de agosto, el aumento de las apuestas en opciones del Ibovespa y del EWZ para capturar una eventual valorización de los activos brasileños si Flávio gana, informa VEJA. El propio fondo subió cerca de 15% en las últimas tres semanas, hasta su mayor nivel desde mediados de mayo, según la publicación financiera The Kobeissi Letter. Parte del mercado ve un cambio de gobierno como potencialmente positivo para los papeles, ante la expectativa de mayor compromiso con las cuentas públicas y una agenda más favorable a privatizaciones, anota Valor Investe.
Cómo funciona la apuesta
En pocas palabras: el EWZ, de nombre oficial iShares MSCI Brazil ETF, funciona como un "Brasil en la bolsa estadounidense", pues reúne acciones de Vale, Petrobras e Itaú, entre otras, y permite al inversionista extranjero tomar exposición al país sin operar en la B3. La opción de compra, la call, funciona como una señal de reserva en un inmueble: se paga hoy una fracción del valor por el derecho de cerrar el negocio a un precio fijo hasta una fecha futura. Si el precio sube, el comprador gana; si no sube, pierde solo la señal.
Las mayores posiciones del mercado están en los precios de ejercicio de 43 y 45 dólares, con vencimiento el 20 de noviembre, casi un mes después de la eventual segunda vuelta, prevista para el 25 de octubre. Juntas suman unos 1,4 millones de contratos, según un relevamiento de CryptoBriefing citado por Valor Investe. Con el EWZ negociándose entre 38 y 39 dólares, los contratos apuestan a ganancias de 10% a 19% sobre la cotización, según el nivel y el día de referencia.
Mientras las calls casi se duplicaron desde finales de agosto, las puts, las opciones ligadas a la protección o a la apuesta a la baja, quedaron estancadas cerca de 1,5 millones de contratos, según VEJA. La relación entre unas y otras cayó a cerca de 0,3: en lenguaje llano, unas tres apuestas a la baja por cada diez al alza. Es un desequilibrio inusual en el mercado de opciones del ETF brasileño.
Qué cambia para Brasil
"Lo que está detrás de este movimiento es principalmente el posicionamiento del inversionista extranjero ante el escenario electoral brasileño", afirma Heitor de Nicola, especialista en renta variable de AVIN, a Valor Investe.
"El resultado acaba activando lo que el mercado llama 'trade electoral', con inversionistas extranjeros construyendo posiciones en el EWZ con la mira en una posible alternancia en el poder", dice Juliana Benvenuto, coordinadora de asignación e inteligencia de Avenue.
El efecto puede llegar a la B3 por los pasillos del mercado. "A medida que se construyen esas posiciones y el EWZ sube, los creadores de mercado necesitan ajustar sus coberturas, lo que puede aumentar la demanda por las acciones brasileñas", explica Nicola. Las instituciones que venden las opciones compran los activos ligados al fondo para protegerse, y esa demanda extra refuerza la subida.
La elección no explica el movimiento sola. El índice DXY, que mide el dólar frente a una canasta de divisas fuertes, está por debajo de los 100 puntos, un escenario que tiende a favorecer a los mercados emergentes, y el petróleo se acercó a los 100 dólares por barril por las tensiones en Medio Oriente, lo que ayuda a Petrobras, que representa cerca de 14% de la cartera del EWZ, según Benvenuto.
No todos los 5,2 millones de contratos son apuestas puras a una victoria de Flávio, ya que las opciones también sirven para protección y estrategias combinadas, advierte VEJA. Alexandre Pletes, jefe de renta variable de Faz Capital, recuerda que parte de los papeles ligados al mercado doméstico aún cotiza con descuento y que Bank of America recomendó recientemente la compra de acciones brasileñas, aunque no hay consenso entre las grandes instituciones internacionales. Para la Kobeissi Letter, una recuperación del dólar sería la prueba decisiva para estas apuestas.